■短期业绩承压，系收入确认延后、计提资产减值：公司此前发布2018业绩快报，2018年实现收入2.41亿元，同比下降11.6%；归母净利润亏损1.64亿元。
主要受以下两方面因素影响：（1）金融去杠杆政策下PPP公共基础设施工程进度滞后，使得建筑轻量化订单收入确认延后，影响收入的同时，由于规模效应下降对毛利率、期间费用等造成影响；（2）全面清查及资产减值测试后，公司2018年拟计提各项资产减值准备7737.55万元。
公司公告的一季度业绩预告显示，2019Q1收入基本持平，PPP项目延后的影响逐步削减；公司此前公告2018上半年汽车轻量化业务累计接单14.05~17.58亿元，此部分订单的执行和收入确认将对后续收入增长提供支撑。
■携手海港集团，加速汽车轻量化落地：随着新能源汽车消费市到来和汽车排放政策趋严，汽车轻量化势在必行。公司整车及电池厂客户资源丰富，目前已批量配套宁德时代、宇通客车(600066)、东风柳汽等客户，同时收到吉利商用车、宝马中国、国轩高科(002074)等多个订单。2018年10月公告全资子公司海源新材料与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》，目前新区内已有上海大众、吉利等整车厂落地；预计公司将于新区整车企业协同并进，提速发展。
■复合材料全产业链优势明显，下游应用空间广阔：公司为全自动液压机龙头厂商，全自动液压成型领域技术积累丰富。依托装备优势，同时整合国内外资源构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链，具有综合领先优势。除汽车轻量化外，建筑轻量化方面已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等建立长期合作，仍在积极开拓其他大型建筑企业。
地铁等基建项目近期有望加速建设，公司产品在公建领域销售有望快速提升。
■投资建议：预计2018-2020年公司收入增速分别为-11.6%、150.2%、23.5%，净利润增速分别为-2440.3%、119.8%、50.8%，对应EPS分别为-0.63元、0.13元和0.19元。公司具备复合材料全产业链优势，伴随新能源车的普及和快速发展，下游应用空间广阔。给予“增持-A”评级，6个月目标价11.70元。
■风险提示：建筑板材收入确认不及预期，原材料价格上涨。
