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机械行业:坚守价值 掘金隐形冠军

信息来源:pppaaa.com  时间:2019-07-11  浏览次数:11

一、宏观背景:在变化中坚守价值

从国际宏观经济来看,中美贸易摩擦突生变化;从国内宏观经济来看,今年以来社融增速平稳,大规模减税降费托底中国经济,我们认为应在全球及中国经济走势变化中坚守价值,自下而上寻找投资机会。

二、行业情况:业绩趋稳,子行业分化

从整个机械板块来看:1、收入端:取决于下游固定资产投资,机械下游景气度分化,寻找预期好的赛道;2、成本端:原材料价格 18 年供给侧改革处于高位,19年调整有望带来机械板块利润释放。

展望2019年下半年:1、补贴退坡掀波澜,难挡汽车电动化浪潮势,我们认为新能源汽车发展确定性较高,看好汽车电子自动化、锂电设备、电机电控3条主线。2、工程机械历经2年复苏处于高位,我们预计2019年增速将有所回落,建议关注环保升级影响;3、铁路投资维持稳健,但细分行业仍有较好成长。4、油气设备与油服行业由订单复苏切换至业绩复苏。5、汽车检测是后市场黄金赛道,受益于汽车保有量和年检频次提升、检测站民营化,行业长期稳定增长,我们看好龙头公司集中度提升。

三、投资建议

掘金思路一:新能源汽车产业链

国新能源汽车市场维持高速增长。步入2019年,新能源汽车产业不惧补贴下滑影响,保持稳步向前,4月实现销量9.7万辆,同比增长18%。新能源汽车行业补贴将在2020年以后完全取消,短期来看,补贴退坡将对车企带来经营压力,但从长期来看,补贴门槛的提高及补贴制度的渐进退出有利于行业格局优化,龙头企业市场份额将有效提升。新能源汽车产业链推荐克来机电(布局博世核心产品,技术优势显著)、先导智能(锂电设备龙头,绑定国内外高端客户)。

掘金思路二:工程机械产业链

2016年2月,有工程机械行业的“晴雨表”之称的挖掘机销量增速结束了长达两年左右的下滑,开始由负转正。同年8月,装载机、压路机、推土机等其他机种销量增速也陆续转正,工程机械的销售量开始回升。进入19年,根据CCMA挖掘机械分会公布数据,2019年4月,挖机销量28410台,同比增长7.0%。工程机械产业链推荐三一重工(600031)(受益工程机械复苏,公司经营优化)、中国龙工(低估值高分红,经营稳健)。

掘金思路三:铁路设备产业链

我们认为,铁路行业2019年的投资将维持稳健,但部分细分产品仍有较快的需求增长。与14-15年动车组为主线的高增长逻辑不同,19-20年铁路设备的主线为多业务协同增长、客货运加维保协同并进。我们认为,由于2019-2020年高铁通车里程保持在年均4000公里左右,目前每年300多标准列的招标预期是偏保守的;对应单公里配车密度明显下降,不符合目前高铁整体高上座率的大背景。我们认为,保守估计2019-2020两年的动车组需求量将保持每年高个位数的增长;加上动车组高级修的需求上升,实际对应动车组业务的需求空间将有年均低两位数的增长。铁路设备产业链推荐中国通号(铁路订单增速向上、拟登陆科创板)。

掘金思路四:油气设备与油服产业链

我们认为,经过2018年的“紧平衡”,2019年的原油市场来自供给面的不确定性在增大,但对油价的负面效应有限。前几年在低油价环境下,油企投资普遍大幅缩减,无法长期保持原有的生产能力;在油价持续回暖的背景下,油企实际投资计划有望继续调升,油气开采活动逐渐增加,从而对油气设备与油服行业需求产生正面的影响。近年来,我国不断完善和推进储气设施建设政策,明确指出各地天然气储备应急目标。2018年中央预算内投资计划,用于北京、天津、河北等6省(市)LNG储气罐及配套设施建设。预计LNG储运相关产业链将迎来新一轮投资增长。油气设备与油服产业链推荐中集安瑞科(LNG容器龙头,LNG船、储罐、罐箱等业务快速成长)。

掘金思路五:汽车检测

检测运维端:我们测算国内2019-2021年机动车检测频次为2.1、2.3、2.4亿次(CAGR为8%),检测市场空间为630 、676 、723亿(CAGR为8%)。检测设备端:我们测算国内2019-2021年“新建+更新+升级”带来的设备增量合计220亿元,CAGR超20%。1、新建:2019-2021年新建检测站带来的设备增量合计160亿元;2、更新:预计每年市场空间约16亿;3、升级:预计排放标准升级带动设备升级市场约20亿。自下而上推荐安车检测(汽车检测细分龙头,业绩高增长)。

风险分析。1、宏观经济增速下滑的风险; 2、研发推进不及预期;3、产业发展不及预期;4、海外扩张不及预期。5、贸易和汇率波动风险。

四、重点公司

克来机电(603960)

成为博世全球自动化设备关键供应商

公司为国内汽车电子龙头联合电子的关键设备、核心设备供应商。公司依靠与联电合作的丰富经验,切入海外博世供应链。2017年4月公司正式取得德国博世的全球关键供应商资质,成为德国博世在亚太地区唯一的一家非标自动化供应商。我们参照国内联电资本开支情况,推测博世 2017年设备资本开支约为115-123亿元。2018全年,公司与博世订单总额约为1.5亿元,有望在2019年二季度实现交付。当前公司与博世签订的订单总额,仅占博世需求量的1.2%,具备较大的提升空间。未来,公司来自海外博世的订单将会大幅增加,并将成为支撑公司业绩增长的最强动力。

三一重工(600031)

国际化战略稳步推进

公司利用海外业务布局优势、抓住“一带一路”机遇,坚定的推进国际化战略,目前已为公司业绩增长提供强有力的动力。2018年,公司实现国际销售收入136.27亿元,同比增长17.29%,其中下半年实现销售75.35亿元,同比增长29.49%。其中,东南亚、印尼、拉美等八大海外大区、三一印度、三一欧洲、三一美国销售额均实现快速增长,公司在海外市场地位得到明显提升。

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